Two financial institutions, Silvergate Capital and Silicon Valley Bank (SVB), collapsed early last week due to a series of ill-fated investment decisions which were exposed by global interest rate tightening. The collapses came after the institutions invested large amounts of capital in long-dated US government bonds, which were considered relatively low risk. However, as interest rates rose rapidly to combat spiralling inflation, bond portfolios started to lose significant value. As a result, when cash demands got high enough, Silvergate and SVB had to sell those backing assets at substantial losses. Silvergate announced a $1 billion loss on the sale of assets in the fourth quarter of last year, while SVB lost $1.8 billion. In both cases, US Treasury bonds comprised large portions of the liquidations. SVB, once the 16th largest bank in the US, then announced a $1.75bn capital raising to plug the hole caused by the sale of its bond portfolio. As one would anticipate, this news resulted in a run on the bank’s reserves, and two days later, the bank collapsed, marking the largest bank failure in the US since the global financial crisis. The US government has since guaranteed all deposits of the bank’s customers, which has attempted to address concerns of widespread contagion and further runs on other banks’ reserves. After the collapse of these institutions, the Federal Reserve announced the Bank Term Funding Program (BTFP), which will provide banks and other depository institutions with emergency loans. However, JPMorgan has since stated this program could inject as much as $2 trillion into the American banking system, which would nullify all hope of inflationary pressures easing.
All of the talk in recent years has been about protecting the banking system from crypto. However, ironically, we had a situation where a digital asset had to be protected from the banking system. The SVB debacle caused USDC to temporarily lose its peg after it was revealed that its issuer, Circle, had $3.3bn wrapped up in a SVB bank account. The stablecoin fell to as low as $0.88 over the weekend before recovering after the US government’s deposit guarantee was announced.
Nämä tapahtumat ovat korostaneet aliarvostettua ongelmaa, joka liittyy korkojen nousuun hallitsemaan inflaatiota. Uusien korkeatuottoisten valtion joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku laskee olemassa olevien matalatuottoisten joukkovelkakirjalainojen markkina-arvoa. Tämän seurauksena kaikki pankit, jotka pitävät hallussaan huomattavan määrän Treasury-rahoitusosuuksia lain edellyttämänä vakuutena, ovat alttiita samalle riskille, joka on vaikuttanut pankkeihin, kuten Silvergate ja Silicon Valley Bank. Äskettäin näytti siltä, että tartuntavaikutukset olisivat levinneet sveitsiläiseen pankkijättiläiseen Credit Suisseen, kun niiden osakkeet alkoivat laskea, kun pankkien vakaudesta oli esitetty kysymyksiä. Sittemmin pankki on kuitenkin turvannut 44.5 miljardin punnan pelastusköyden Sveitsin keskuspankilta. Tämän merkitystä ei pidä aliarvioida. Credit Suisse hallinnoi omaisuutta noin 1.6 biljoonan dollarin arvosta. Jos pankki kaatuu, se voi laukaista dominoilmiön, joka saa aikaan vuoden 2008 kaltaisen kriisin.
Kaiken kaikkiaan olisi ironista, jos nousevat korot eivät pystyisi alentamaan inflaatiota, vaan johtaisivat sen sijaan useiden pankkien romahtamiseen niiden huonojen kassojen vetojen seurauksena. Tästä markkinoiden myllerryksestä huolimatta Euroopan keskuspankki piti eilen kiinni suunnitelmastaan ja nosti koron 50 bps, mikä tarkoittaa, että Credit Suisse ei ehkä ole vielä selvinnyt metsästä. Viime viikkoina markkinat olivat hinnoitelleet 50 bps:n koronnoston Fedin taholta. SVB:n romahtaminen ja laajemmat rahoitusjärjestelmää koskevat riskit voivat kuitenkin saada Fedin nostamaan korkoja enintään neljäsosa prosenttiyksikön ensi viikolla, ja jotkut instituutiot, kuten Barclays, odottavat Fedin keskeyttävän kaikki koronkorotukset.
Näistä tapahtumista huolimatta Bitcoin on viime päivinä menestynyt merkittävästi markkinoita paremmin. Maaliskuun 11. päivästä lähtien Bitcoin on noussut yli 20 %, kun taas muut omaisuusluokat ovat nousseet 0-2 % ja 10 vuoden tuotot USA:ssa noin 4 %. Tärkeimmät syyt tähän ovat todennäköisesti Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksitietojen vaimeneminen sekä tulevien koronnostojen vähentynyt todennäköisyys kuluneen viikon tapahtumien seurauksena. Ironista kyllä, vaikka inflaatio ja pankkikriisi näyttävät nyt lisää Todennäköisesti likviditeetin lisääminen on tarjonnut nousevaa vauhtia riskeille, kuten Bitcoinille.
Tutustu kaavioon TradingView'ssa tätä.